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市场方面，上周通信（申万）指数下跌3.59%，同期上证综指上涨0.11%，深证成指上涨0.67%。北美四大云厂商3Q25合计资本开支同比增长68%至964亿美元，保持对25/26年资本开支的积极态度，如谷歌/Meta分别上调25年CapEx指引至：910-930/700-720亿美元。我们认为，海外CSP资本开支高增叠加乐观指引，有望持续提振算力需求信心，一方面或持续利好海外算力配套产业链，另一方面或将继续带动国内互联网厂商增加投资，建议关注全球AI算力链（光模块、液冷、铜连接、交换机等）。
北美四大云厂商（MAMG，微软、亚马逊、Meta、谷歌）近日已发布3Q25业绩，MAMG 3Q25合计资本开支同比增长68%至964亿美元，Factset一致预期25年资本开支将达到3633亿美元（同比+63%）。各家保持对25年/26年资本开支的积极指引：1）微软预计2026财年的资本支出增长率将超过2025财年；2）亚马逊预计2025年全年的资本支出约为1250亿美元；3）Meta上调25年资本开支指引至700-720亿美元（前值：660-720亿美元）；4）谷歌上调25年资本开支指引至910-930亿美元（前值：850亿美元）。
我们看好2025年通信行业AI算力链、核心资产价值重估、新质生产力及自主可控赛道。
风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G发展不及预期。
市场方面，上周通信（申万）指数下跌3.59%，同期上证综指上涨0.11%，深证成指上涨0.67%。北美四大云厂商（MAMG，微软、亚马逊、Meta、谷歌）近日已发布3Q25业绩，MAMG 3Q25合计资本开支同比增长68%至964亿美元，Factset一致预期25年资本开支将达到3633亿美元（同比+63%）。各家保持对25年/26年资本开支的积极指引：1）微软预计资本支出将环比增加，且2026财年的增长率将高于2025财年；2）亚马逊预计2025年全年的资本支出约为1250亿美元，并且该金额将在2026年进一步增加；3）Meta上调25年资本开支指引至700-720亿美元（前值：660-720亿美元）；4）谷歌上调25年资本开支指引至910-930亿美元（前值：850亿美元）。我们认为，海外CSP资本开支高增叠加乐观指引，有望持续提振算力需求信心，一方面或持续利好海外算力配套产业链，另一方面或将继续带动国内互联网厂商增加投资，建议关注全球AI算力链（光模块、液冷、铜连接、交换机等）。
近期北美云厂商公布3Q25业绩，3Q25资本开支维持同比高增趋势，各家对25年指引持续乐观。3Q25 MAMG（微软、亚马逊、Meta、谷歌）合计资本开支同比提升68%至964亿美元，其中，微软/亚马逊/Meta/谷歌3Q25资本开支分别为193.94/342.28/188.29/239.53亿美元，同比增速分别为+30%/+61%/+128%/+83%。根据10月31日Factset一致预期，2025年MAMG合计资本开支预计同比增长62.91%至3632.92亿美元（前值（7月30日市场预期）：3338.49亿美元，市场预期上调9%）。
从四大云厂商在业绩会的公开表述来看，各大云厂商对25年资本开支展望较为乐观（部分表示4Q将环比增加、部分表示上调全年指引），具体而言：
1）微软（MSFT US）：根据公司3Q25（CY）业绩会，Azure AI服务收入总体符合预期，尽管公司增加了在线容量，但本季度所有工作负载的需求再次超过了供应。公司3Q25（包含了融资租赁的）资本支出达到349亿美元，主要是受到市场对云和AI产品需求增长的驱动。本季度，公司约一半的支出用于短期资产，主要包括GPU和CPU，以支持不断增长的Azure平台需求、日益壮大的第一方应用和AI解决方案、公司产品团队正在加速的研发，以及持续替换生命周期结束的服务器和网络设备。随着需求的加速增长和RPO（剩余履约义务）余额的增加，公司正在增加在GPU和CPU上的支出。因此，公司预计总支出将环比增加，并且2026财年的增长率将高于2025财年；
2）亚马逊（AMZN US）：公司前三季度合计资本支出899亿美元，主要与AWS相关，投资主要是为了支持AI和核心服务的需求，以及用于Trainium等定制芯片的投资，同时还投资于支持公司北美和国际业务的技术基础设施。公司将继续进行大量投资，尤其是在AI领域，因为公司坚信AI领域有潜力在长期带来强劲的投资资本回报率。展望未来，公司预计2025年全年资本支出约为1250亿美元，并且该金额将在2026年有所增加；
3）谷歌（GOOGL US）：公司3Q25资本支出绝大部分投资于技术基础设施，其中大约60%的投资用于服务器，40%用于数据中心和网络设备。鉴于云客户的需求，以及公司看到的增长机遇，未来将继续加大投资力度。公司将2025年的资本支出上调至910-930亿美元（前值（2Q25业绩会）：850亿美元）。展望2026年，公司预计资本支出将继续大幅增加，具体细节将在4Q25业绩会披露；
4）Meta（META US）：公司3Q25资本支出主要用于服务器、数据中心和网络基础设施。公司的资本支出分配方面，主要重点是将资本投入到支持公司最高优先级的事务上，包括开发领先的AI产品、模型和商业解决方案。公司将2025年包括融资租赁本金支付的资本支出上调至700-720亿美元（前值（2Q25业绩会）：660-720亿美元），同时，公司预计2026年的资本支出增长率将明显高于2025年。
据C114通信网10月28日报道，诺基亚、爱立信与德国研究机构弗劳恩霍夫协会海因里希-赫兹研究所（Fraunhofer Heinrich Hertz Institute）共同展示了一项视频编码技术的概念验证成果，该技术旨在满足6G时代沉浸式媒体和移动内容的预期需求。合作伙伴们解释说，他们新开发的编解码器在复杂度并未大幅增加的情况下，能够实现比现有标准高得多的压缩效率。他们还指出，使用这项实验技术后，能源效率和可扩展性也有所提升。他们表示，目前已有“初步证据”表明，该技术“完全有能力满足下一阶段视频编码标准化的要求”。该技术的概念验证已得到国际电信联盟电信标准化部门视频编码专家组（ITU-T Video Coding Experts Group）和国际标准化组织/国际电工委员会运动图像专家组（ISO/IEC Moving Picture Experts Group）的高度评价。这两个组织都参与了相关标准的制定工作。
据C114通信网10月29日报道，当地时间10月28日，英伟达宣布斥资10亿美元入股老牌电信设备厂商诺基亚，并面向6G推出一条新产品线Arc Aerial RAN Computer。英伟达在随后发布的新闻稿中称，这笔投资将加速AI-RAN（无线G过渡，双方将加速下一代AI原生移动网络和AI网络基础设施的开发和部署。“诺基亚将把NVDIA-ARC作为未来的基站架构，NVIDIA-ARC还与当前的诺基亚基站架构AirScale兼容。我们将用6G和AI来升级世界上数以百万计的基站。这是我们第一次能够使用AI技术让无线通信更高效。”黄仁勋在演讲中称。
据C114通信网10月28日报道，中国移动采购与招标网日前发布2025年至2027年高端路由器和高端交换机产品（新建部分）集中采购项目标包1、3、5中标候选人公示，华为、中兴、新华三中标。标包2、4、6的中标候选人此前已公示，华为、中兴、新华三、锐捷四家中标。据C114粗略计算，华为中标金额近7亿元，中兴中标金额约3.73亿元，新华三中标金额约2.58亿元，锐捷中标金额约6909万元，四家总计约13.92亿元。根据此前发布的招标公告，该项目集中采购产品为高端路由器、BRAS、高端三层交换机，预估采购规模高端路由器3052台、BRAS设备175台、高端交换机2635台。预计本次采购需求满足期为两年。
据C114通信网10月28日报道，中国移动采购与招标网日前发布2025年至2026年风冷型机房专用空调产品集中采购项目中标候选人公示，英维克、美的暖通、英威腾网能、广东海悟等七家企业中标。根据此前发布的招标公告，该项目采购产品风冷型机房专用空调，包含风冷变频型及氟泵变频型。预估采购规模风冷变频型755台，氟泵变频型2036台。
中国移动开启2025年至2026年新通线日报道，中国移动采购与招标网10月28日发布2025年至2026年新通话设备集中采购项目招标公告，采购产品为新通话能力网元NCP、媒体面设备UMF、IBCF/TrGW。预计本次采购需求满足期至2026年12月。该项目采用混合招标，划分为2个标包：标包1：新通话能力网元NCP，中标数量为3-4家。设最终中标供应商数量为N，按照中标厂家数量进行份额分配，份额依次为：当N=4时，份额分配比例从前到后依次为54%、25%、12%、9%；当N=3时，份额分配比例从前到后依次为59%、30%、11%。标包2：媒体面设备UMF、IBCF/TrGW，中标数量为2家，份额分配比例从前到后依次为65%、35%。项目允许投标人同时中标的最多标包数为2个。
据C114通信网10月29日报道，中国移动采购与招标网10月28日发布2025年至2026年云化核心网新建设备集中采购项目_招标公告，采购产品为NWDAF（网络数据分析）设备，采购规模为5942万用户。预计本次采购需求满足期至2026年12月。该项目不划分标包，采用份额招标。中标人数量为2家，份额分配比例依次为：70.00%、30.00%。项目最高投标限价为358,912,212.42元（不含税总价），投标人投标报价高于最高投标限价的，其投标将被否决。
据C114通信网10月27日报道，在巴黎举行的第11届全球超宽带高峰论坛（UBBF 2025）上，华为光产品线总裁陈帮华勾勒出光网络向AI-ON（AI Optical Network）的演进路径与要点。AI-OTN主要聚焦两大方向，OTN for AI方向上，面向数据中心互联（DCI）高效联接需求，华为通过三大关键技术能力升级，构建超宽骨干网络：单波传输速率向800G乃至Beyond 1T迈进，显著降低单比特建网成本；AI-OTN集群支持单站超百T的调度能力，实现资源的高效动态调配；并通过DC-OTN解决方案实现算力节点间零丢包传输。AI for OTN方向上，AI-OTN将AI技术深度融入OTN设备全栈，从光器件、光模块到整机系统，全面提升设备智能水平。并依托网元内置算力、数字孪生等技术，构建业务、网络、光缆三层的感知模型，使网络变得可视、可管、可优化。
Credo：新一代1.6T DSP延续低功耗特性，瞄准大规模AI集群部署
在第二十六届中国光博会上，Credo发布了用于最新一代1.6T光模块的高性能、低功耗Bluebird DSP，受到业界的密切关注。这款DSP不仅延续了Credo低功耗设计的传统优势，还采用了最先进的台积电3nm工艺制造，实现1.6T光模块整体功耗远低于20W，满足下一代算力网络的使用需求。作为其第一款1.6T产品，Bluebird支持4通道或8通道224 Gbps PAM4两种配置，既能实现高密度 800G传输，也能支持容量更大的1.6 T光模块；此外，Bluebird同时推出全功能 DSP 与线性接收光模块（LRO）两种版本，全面覆盖scale-up与scale-out等多元网络架构需求。
据C114通信网10月27日报道，10月26日11时55分，我国在西昌卫星发射中心使用长征三号乙运载火箭（简称“长三乙火箭”），成功将高分十四号02星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。根据中国航天科技集团有限公司报道，高分十四号02星由航天科技集团五院遥感卫星总体部抓总研制，可高效获取全球范围高精度立体影像，测制大比例尺数字地形图，生产数字高程模型、数字表面模型和数字正射影像图等产品，为国民经济和国防建设以及“一带一路”等提供基础地理信息保障。
据韩国媒体Korea Economic Daily于10月24日报道，为了进一步拓展自身Starlink卫星互联网的用户规模，马斯克的SpaceX正在与三星合作开发一款具备人工智能功能的6G NTN调制解调器，旨在实现地面设备与Starlink 服务之间的直接连接。三星与Starlink合作的这款调制解调器将配备一个专门的AI神经处理单元（NPU），能够即时预测卫星轨迹并改善信号连接。Korea Economic Daily表示，这个设计如果成功，将可能颠覆全球电信构架，并促进马斯克的Starlink 6G NTN计划的实现。
据C114通信网10月27日报道，“低空创新应用与标准化推进大会”上，华为战略营销首席专家李常伟指出，低空经济不是“下一个互联网”，而是堪比汽车、高铁的“50年周期替代机会”，但当前阶段仍处于“0到0.1的战略梳理期”及“0.1到1的创新驱动期”，亟需政府从幕后支持转向台前主导，构建起“一城一网一平台”的顶层架构。从2024年国务院政府工作报告首次纳入低空经济，到“十五五”规划将其与海洋、太空经济并列为新生产力重点方向，政策红利正持续释放。据中国民航局预测，2025年中国低空经济市场规模将达1.5万亿元，2035年有望突破3.5万亿元。而在更加乐观的预测中，到2040年这一数字或将攀升至10万亿级别。
亨通光电联合中国联通，成功部署中国联通首条商用空芯光缆线日报道，近日，亨通光电与中国联通联合部署，成功开通并投入运营中国联通首条商用空芯光纤光缆线路，标志着我国通信行业在空芯光纤技术应用方面迈出关键一步。该空芯光纤光缆已实际应用于中国联通江苏分公司南京银行大行宫支行的专线承载业务，实现了“现网实战”场景部署。为确保业务稳定运行，项目团队依托南京银行总部及大行宫支行业务端口，配置了两条测试业务，全面验证了空芯光纤在真实商用环境中的适配性与可靠性。作为此次创新应用的核心，亨通光电独家提供了“46芯G.652光纤 + 2芯空芯光纤”规格的光缆组合，在兼容现有光纤通信网络的基础上，充分发挥空芯光纤的技术优势，实现传输性能的进一步提升，兼具实用性与前瞻性。
据C114通信网10月29日报道，在华盛顿举行的GTC大会上，英伟达发布一套将量子计算机与其人工智能芯片连接起来的全新系统——NVQLink。NVQLink将为17家量子计算公司和9家科研实验室连接量子与GPU计算，基于开放的系统架构，可将GPU计算的极致性能与量子处理器紧密耦合，以构建加速的量子超级计算机。“我们要将量子计算机从现在的几百个量子比特，扩展到未来的几万个、甚至几十万个。”英伟达首席执行官黄仁勋指出，NVQLink将为新一代超级计算机铺路，有助于降低量子比特的错误率。
3. 5G发展进程不及预期。运营商及5G产业链公司与5G发展进程息息相关，若5G整体发展不及预期，则将对产业链需求造成影响。
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